Inde Forex Réserves 2008

Cette crise doit laisser secouer les décideurs politiques indiens, et pas seulement agiter. Contrairement à la crise asiatique de dix ans, l'impact financier de cette crise a été sévère (nous ne voyons pas encore les effets complets sur le commerce et les côtés réels). Le marché boursier a perdu environ la moitié de sa valeur, la roupie s'est dépréciée de 25, les réserves ont diminué d'environ 60 milliards, et les vagues successives de brouillages de liquidités ont été sans précédent. Cette contagion financière ne devrait pas être une surprise car, contrairement aux années 1990, l'Inde est devenue très intégrée sur le plan financier. Mais la surprise a été, en partie parce que tout le monde a sous estimé l'étendue de l'intégration financière. De grandes entrées de l'extérieur vers le marché boursier étaient visibles. L'aspect moins visible de l'intégration était le financement étranger des institutions financières et des entreprises indiennes, en particulier celles qui avaient emprunté à l'étranger pour financer leurs fusions et acquisitions au cours des dernières années. Ainsi, la première leçon est que plus l'intégration financière est grande, plus la susceptibilité aux crises financières est grande et plus le coût final est élevé. Leçon numéro deux est que l'auto assurance (l'accumulation de réserves de change) aide et l'auto assurance absolue contribue absolument. Appelez le la doctrine Powell des crises financières. Il est indéniable que les réserves de devises de l'Inde ont contribué à limiter l'impact de la crise. Si l'Inde était entrée dans la crise avec 100 ou même 150 milliards de réserves au lieu de 300 milliards, la roupie aurait diminué plus fortement, plus rapidement. La Chine, avec ses près de 2 billions de réserves, a subi très peu d'effet sur le front monétaire. Au lendemain de la crise financière asiatique, l'Inde n'a pas consciemment pris l'auto assurance. Ses niveaux de réserves avant la crise considérables reflétaient moins un choix politique délibéré que des circonstances favorables, y compris le boom des exportations de logiciels. En pensant à la prochaine crise et en la préparant, deux questions se posent: l'auto assurance doit elle devenir un objectif politique explicite et, dans l'affirmative, combien d'auto assurance l'Inde devrait elle prendre? Le taux de change et l'ouverture du compte de capital Examiner chaque question tour à tour. Beaucoup, bien sûr, dépendra de la façon dont les événements se déroulent au cours des prochains mois. Cette crise est loin d'être terminée. Alors que la crise financière se transforme en une véritable crise du secteur, les baisses de la croissance, les difficultés du secteur des entreprises et les baisses des prix des actifs se feront sentir. Les résidents garderont ils foi dans l'économie et dans la roupie? S'ils le font, nous sortirons de la crise avec environ 200 milliards de réserves et une monnaie pas pire que de Rs 50 52 par rapport au dollar. Les décideurs se sentent justifiés par leur négligence inconsciente de l'objectif d'auto assurance et viseront une modeste accumulation de réserves pour l'avenir, espérons le calibré au niveau des entrées futures de capitaux. Si, d'autre part, la crise devient laide en termes de performance réelle du secteur, et la confiance des résidents dans la roupie est touchée, nous verrons des résultats très différents. Lorsque la poussière a résolu sur cette crise, la roupie pourrait atteindre des niveaux de Rs 55 60 par rapport au dollar, et les réserves pourraient diminuer à des niveaux inconfortables (à deux chiffres). Si cela se produit, les décideurs vont, et devraient, embrasser l'auto assurance avec une vengeance. Quels niveaux de réserves futurs l'Inde devrait elle cibler? De toute évidence, elles devront être liées à des sorties potentielles de capitaux en cas de crise. La norme Guidotti selon laquelle les réserves devraient être autant que les dettes venant à échéance dans un an ne fournit plus une base adéquate pour déterminer l'auto assurance. L'expérience récente suggère que tout financement des entreprises indiennes sur les marchés des capitaux étrangers (comme ceux de TATA) qui pourrait ne pas être inclus dans la dette extérieure intérieure devrait également être pris en compte en pensant à la taille des sorties potentielles. Mais on ne peut pas s'arrêter là. Dans la récente crise, les investissements des non résidents sur le marché boursier étaient également enclins à un retrait soudain. Les retraits d'investissements de portefeuille ont un aspect auto limitatif. Les prix s'ajustent aux sorties modérées. Mais même s'ils se limitent à eux mêmes, le processus peut facilement se jouer assez pour créer des pressions importantes sur la monnaie, surtout s'il ya eu des entrées cumulatives considérables. On pourrait aller encore plus loin. S'il n'y a pas de contrôle des capitaux sur les résidents, les crises pourraient également entraîner des pressions sur les réserves de change des résidents qui fuient les roupies directement ou indirectement par les canaux commerciaux. Si les gouvernements veulent amortir contre toutes ces sources de sorties, les niveaux prudentiels de réserves pourraient être très élevés: un chiffre d'un billion pour l'Inde ne semblerait pas excessif. Qu'est ce que l'auto assurance implique pour la politique, en particulier la politique de taux de change et l'ouverture du compte de capital Il est préférable de constituer des réserves en exécutant des excédents de compte courant, ce qui nécessite un taux de change compétitif. Le maintien d'un taux de change compétitif nécessite des réformes structurelles et des réformes structurelles, mais il est difficile, voire impossible, de générer des capitaux importants. Ces entrées peuvent avoir des avantages à long terme, mais du point de vue de l'auto assurance, elles constituent une double menace: elles augmentent la vulnérabilité aux crises, mais rendent l'autoassurance contre les crises plus difficile parce que les taux de change concurrentiels sont moins faciles à maintenir. L'auto assurance exige donc une orientation mercantiliste à la politique des taux de change et la prudence à l'égard de l'ouverture du compte de capital. Mais l'auto assurance n'est pas sans coûts, même en tant qu'assurance. Cette stratégie renforcera le recours aux exportations et aux marchés étrangers pour soutenir la croissance. Les ratios exportations PIB augmenteront, mais l'autre côté est que les exportations et la croissance de l'Inde deviendront plus vulnérables aux ralentissements de la croissance sur les marchés étrangers. Ainsi, ce qu'un pays gagne d'autoassurance sur les balançoires (protection contre la contagion financière) il perd en partie sur les carrefours giratoires (vulnérabilité à la contagion commerciale). Les décideurs politiques devront compenser ces avantages et ces coûts. Quelque temps dans un avenir pas trop éloigné, quand les nuages ​​d'orage reculent, quand la roupie est à, disons, Rs 50 au dollar, les exportations indiennes seront hyper concurrentielles, et les perspectives de croissance indiennes ont reconstitué aux niveaux d'avant la crise de 8 9. A ce stade, le capital, attiré par les rendements plus élevés, viendra une fois de plus verser en Inde. C'est presque certain. Si l'Inde devait accueillir tout ce capital, la roupie se trouverait très rapidement à Rs 40 ou même 35 Rs au dollar, conduisant à des déficits des comptes courants et sapant la capacité des Indiens à devenir auto assurés conformément à la doctrine Powell. Quelle quantité de consolation qui fournissent Note éditeurs: Ce premier apparu dans le journal indien Business StandardIndias réserve de change a chuté de 5,01 milliards à 246,35 milliards au cours de la semaine terminée le 14 Novembre 2008 comme la Banque de réserve de l'Inde est intervenu sur les marchés pour vérifier Forte dépréciation de la roupie. En outre, le dollar s'est renforcé contre la plupart des devises internationales ces derniers mois. Le 14 novembre, la roupie avait clôturé à 49,01 contre le dollar américain, soit 2,83 pour cent de moins que le niveau de clôture de 47,66 le 7 novembre. Au cours de la semaine, les investisseurs institutionnels étrangers étaient des vendeurs nets de 325 millions sur les marchés boursiers Mettant la pression sur la roupie. L'intervention repassée par RBI sur le marché des changes a signifié que les réserves de devises indiennes ont plongé de 63,37 milliards depuis la fin de Mars 2008. Les réserves sont près de 29 milliards de moins que le niveau à la fin de Décembre 2007. Les réserves de Forex est tombé en dessous La marque de 250 milliards après plus de 13 mois. Pour la semaine terminée le 28 septembre 2007, les réserves de devises indiennes se sont élevées à 247,76 milliards. La roupie s'est dépréciée de 26,89% par rapport au dollar américain en 2008, alors que les investisseurs institutionnels étrangers ont retiré leurs investissements de l'Inde pour répondre aux exigences de leurs marchés d'origine. La roupie a clôturé à 50,02 contre le dollar le vendredi, comparativement à 50,15 jeudi, selon les données compilées par Bloomberg. Selon le dernier RBI Bulletin, la banque centrale a vendu 9,65 milliards entre avril et septembre 2008 pour vérifier la monnaie indienne de l'affaiblissement. Les données sont accompagnées d'un décalage d'environ deux mois. Les FII ont intensifié leurs ventes à partir de la deuxième moitié de septembre, après que les turbulences financières sont devenues plus prononcées. Depuis le 26 septembre, les réserves de change du pays ont baissé de plus de 45 milliards. La lourde intervention de la banque centrale sur les marchés des changes exerce également une pression sur la liquidité alors que RBI vend des dollars sur le marché et absorbe les ressources en roupies. Il est cité comme l'un des principaux facteurs affectant la liquidité intérieure. Reflétant l'affaiblissement de la monnaie indienne contre. En roupies, la réserve de change a augmenté de Rs 10,66,944 crore (Rs 10669,44 milliards) à Rs 12,18,263 crore (Rs 12 182,63 milliards) au cours de la semaine terminée le 14 novembre 2008. Selon les dernières données RBI publié le vendredi, Les avoirs en devises indiennes ont diminué de 5 milliards pour s'établir à 237,52 milliards de dollars au cours de la semaine. L'or est resté inchangé, tandis que les DTS ont baissé de 6 millions. La position de réserve dans le Fonds monétaire international a diminué de 3 millions à 443 millions pendant la semaine. BS Reporter à Mumbai